“滴灌通”申请在港上市

近年来中国香港特区相关监管部门并不鼓励以投资公司方式上市，成功案例较少。滴灌通国际能否打破局面备受关注

6月18日，据港交所披露易平台相关资料显示，由港交所前行政总裁李小加参与创办的滴灌通国际投资有限公司，已经向港交所主板提交上市申请书（A1）表，汇丰为独家保荐人。

此次上市依照目前被认为极为罕见的《上市条例》第21章，即以投资公司方式向港交所递交上市申请。近年来中国香港特区相关监管部门并不鼓励此类公司上市，成功案例较少。因此滴灌通国际能否打破局面备受关注。

该公司于2025年5月23日在开曼群岛注册成立，尚未开始营运或开展业务，其投资目标是创造收益并分配给股东，并主要通过进行现金流投资以取得回报。滴灌通国际并没有披露其投资或业绩记录。

在滴灌通体系内，则将滴灌通国际投资公司简称为“滴灌投资”。而按照滴灌通国际的初步招股文件，李小加为滴灌通国际的主席及执行董事、港交所前联席总裁罗力（Romnesh Lamba）任独立非执董。

“滴灌投资如成功上市，将首次实现上市公司资金标准化、系统化地配置到传统股债市场无法有效触及的多元化资产配置路径，又为实体经济注入非稀释性资本活水，有利于推动香港发展成为更具包容性、更具国际影响力的金融中心。”李小加在6月19日上午回应《财经》时表示。

按照李小加的介绍，滴灌投资是一家新成立的专业投资公司，根据港交所《上市规则》第21章，申请发行股份并上市。发行股份完成后，所有认购股份的投资者，将构成滴灌投资的全部股东。

“根据21章的规定，滴灌投资计划聘请滴灌通集团旗下的一家投资管理公司作为其投资管理人，专注于现金流投资。募集的资金预计将系统化、规模化和分散化地投入各类现金流投资机会。除了债权和股权这两大资产类别，滴灌投资希望引领全球资本，进入‘现金权’这一巨大的投资蓝海。”李小加称。

而按照滴灌通的公司网页介绍，滴灌通则是一家运用金融科技联结全球资本与小微企业的交易所集团。通过创新的收入分成模式，小企业得以在滴灌通澳门金融资产交易所（MCEX，滴灌通澳交所）挂牌，募集长期资金。

成立至今，滴灌通的运营模式亦在金融及监管等领域内引起较多关注，对其定义与合规性的讨论颇多。

整体来看，滴灌通业务模式是“海外募资-中国内地投资-中国澳门特区交易”，在滴灌通澳交所挂牌的产品包括每日收入分成凭证（DRO）和每日收入分成组合（DRP）。

2022年底，滴灌通澳交所由中国澳门特区政府批准设立，其被认为与港交所在香港的法律地位很类似，为法定交易所，受到澳门金融监管条例的条款监管，监管机构为澳门金融管理局。

按照李小加的解释，在滴灌通的1.0阶段，其用自有资金在中国200多个城市，1万多家小店，累计投资超过40亿元人民币，“开模、打样、试点”；在滴灌通2.0阶段，则将1.0阶段中取得的经验、教训、案例，系统性地加以总结、吸取和提炼；滴灌投资的上市，标志着滴灌通3.0阶段的开始，也标志着股权、债权之外的“现金权”投资范式，跨入一个新阶段。

“一方面，现金权投资模式，能有效填补传统资本市场的空白，让国际投资者可以通过它系统化、分散化地参与中国与全球大消费市场，也能够分享科创企业蓬勃发展的红利；另一方面，中国香港可借此对接国家‘普惠金融’和‘科技驱动’战略，巩固‘离岸人民币枢纽’地位，成为联结全球资本与中国内地劳动创业者和科技创新者的新高地。”李小加称。

按照中国香港特区相关规则，以投资公司方式申请上市，其本身并无经营特定主要业务，只是以投资为目标的金融业上市公司。目前申请主板上市的公司均需通过财务资格测试，如盈利、市值或现金流量测试等，但投资公司则不适用此规则。此外，投资公司亦无须像一般主板新股般披露至少三年业绩记录。

责编 | 杨明慧